来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议(yì)首先(xiān)强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度(dù)公布(bù)的(de)数(shù)据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系trong>扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自贸试验(yàn)区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业(yè)政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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